Meilleure réponse
Voici la définition globale de la durée du spread (Wikipedia la donne plus en détail): Spread duration est une estimation de la variation du prix dune obligation spécifique lorsque lécart de cette obligation spécifique change. En dautres termes, il sagit de la sensibilité du prix de marché dune obligation à un changement de Écart ajusté en option (OAS).
Ainsi, lindice, ou la courbe de rendement sous-jacente, reste inchangé. Actifs à taux variable qui sont comparés à un indice (par exemple, 1 mois ou LIBOR 3 mois) et réinitialisée périodiquement aura une duration effective proche de zéro mais une durée de spread comparable à une obligation à taux fixe par ailleurs identique.
Pour les obligations qui ont options intégrées , telles que les obligations putables et callables, la duration modifiée ne correspondra pas correctement à lévolution du prix pour un changement de rendement.
Pour fixer le prix de ces obligations, il faut utiliser prix des options pour déterminer la valeur de lobligation, puis on peut calculer son delta (et donc son lambda) , qui est la durée. La durée effective est une approximation discrète de cette dernière et dépend dun modèle de tarification des options.
Considérons une obligation avec une option de vente intégrée . Par exemple, une obligation de 1 000 $ qui peut être remboursée par le détenteur au pair à tout moment avant léchéance de lobligation (cest-à-dire une option de vente américaine). Quel que soit le niveau des taux dintérêt, le prix de lobligation ne descendra jamais en dessous 1 000 $ (sans tenir compte du risque de contrepartie). La sensibilité du prix de cette obligation aux variations des taux dintérêt est différente dune obligation non remboursable avec des flux de trésorerie par ailleurs identiques. Les obligations qui ont des options intégrées peuvent être analysées en utilisant la «durée effective». La durée effective est une approximation discrète de la pente de la valeur de lobligation en fonction du taux dintérêt.
où Δ y est le montant qui produit des changements, et
sont les valeurs que l’obligation prendra si le rendement baisse de y ou augmente de y , respectivement. Cependant, cette valeur variera en fonction de la valeur utilisée pour Δ y .
Réponse
La durée du spread est une estimation de la variation du prix dune obligation spécifique lorsque le spread de cette obligation spécifique change. Par exemple, si une obligation bullet à 5 ans JP Morgan a une durée de spread de 4 ans; et si, son spread est passé de 250 points de base à 150 points de base (compression des écarts de 100 points de base), le prix de lobligation devrait augmenter de 4\%, ceteris paribus.
La durée du spread ne doit pas être confondue avec la duration, qui est une estimation de la sensibilité du prix dune obligation aux taux dintérêt. La duration du spread est la sensibilité du prix dune obligation aux variations de spread.
Un billet à taux variable peut avoir une durée pratiquement nulle mais une durée de propagation significative. Par exemple, un billet JP Morgan à taux variable à 10 ans aurait une durée inférieure à un billet à taux fixe JP Morgan à 5 ans. Cependant, le 10 ans aurait une durée de propagation beaucoup plus longue.